נתוני הצמיחה בארה"ב ברבעון השני היו מצוינים, למרות ירידה מתונה בסחר העולמי, על אף אכזבות בחברות כמו פייסבוק ואינטל, עונת הדו"חות בשוק האמריקאי חזקה ותומכת בחשיפה למניות ובפיזור סקטוריאלי, מגמה חיובית בקונצרני העולמי תומכת באג"ח דולרי


אם השבוע שהסתיים היה ממוקד בדו"חות הכספיים לצד נתוני הצמיחה החזקים בארה"ב ומלחמת הסחר מול אירופה, הרי שהשבוע הקרוב יהיה עתיר אירועים בחזית המוניטארית. החלטת הריבית בארה"ב (לא צפוי שינוי, אבל תהיה כנראה התבטאות לגבי 2 העלאות הריבית הצפויות בספטמבר ובדצמבר), החלטת ריבית בבריטניה (סיכוי של 80% לעליית ריבית, למרות חולשה בנתונים בשבועות האחרונים), הודעת ריבית ביפן (שם למרות כל צעדי הבנק, האינפלציה לא מרימה ראש) ובשוק המקומי צפויים להתפרסם נתונים לגבי הצמיחה.
אמנם האכזבה מדו"חות כספיים של כמה מחברות הטכנולוגיה המובילות כמו פייסבוק, טוויטר ואינטל העיבה על רוב החדשות במהלך סוף השבוע, אך השבוע האחרון היה ברובו בסימן חיובי בשווקים הפיננסים. בזירת מלחמת הסחר לא ראינו החרפה מול סין, בעוד שמול אירופה חתם נשיא ארה"ב טראמפ על הסכם שמסיר לעת עתה חלק מהחששות – מה שהוביל לעליות במניות באירופה יחד עם התחזקות של חלק מהמטבעות בשווקים המתעוררים ועלייה מסוימת בתשואות אגרות החוב הארוכות בעולם המפותח.

בחזית המקרו בארה"ב הנתונים ממשיכים להיות טובים, אולם החששות מעט גוברים בכל הנוגע לציפיות עקב החשש ממלחמת סחר – מה שבא לידי ביטוי בירידה מתונה בסחר העולמי בחודשים האחרונים. בראש נתוני המקרו של השבוע האחרון ניצב נתון הצמיחה לרבעון השני שעמד על 4.1% - הצמיחה החזקה ביותר מאז 2014. בלט במיוחד תחום השירותים אשר עלה חזק מאד כאשר גם הצריכה הפרטית גדלה ביותר מ-4%. גם מדד אמון הצרכנים של מישיגן המשיך לשייט ברמות גבוהות.

כל אלה, יחד עם העובדה שציפיות האינפלציה ממשיכות לשייט ברמה של מעל 2%, מספקים רוח גבית איתנה לצפי של העלאת ריבית נוספת בספטמבר, עם הסתברות להעלאה של מעל 80%. נראה כי הדברים שיאמר הפד לאחר החלטת הריבית במהלך השבוע הקרוב עשויים להעלות עוד יותר את הצפי הזה – ולדחוף עוד יותר את הדולר המתחזק. כל אלה ממשיכים לתמוך בהערכתנו כי אין סיבה להיות במח"מ ארוך בשוק האג"ח העולמי.

באירופה, אחרי חולשה גדולה ברבעון האחרון, שוק המניות חזר לתפקד בשבוע החולף לא רק עקב הרגיעה ממלחמת הסחר, אלא גם בעקבות התבטאויות הבנק המרכזי האירופי. הECB -חזר השבוע על מה שאמר במסיבת העיתונאים האחרונה, שבה ציין כי ההרחבה הכמותית צפויה להימשך עד סוף השנה הנוכחית וכי העלאת ריבית צפויה רק לקראת סוף 2019. הדברים האלה חזרו להחליש את היורו ולתמוך בעליות בשוקי המניות – לצד הדו"חות הכספיים
מיקוד הראל לתיק ההשקעות בטבלה אחת

בשוק המקומי: מה עשוי לדחות עליית ריבית?

בשוק המקומי נתוני המקרו ממשיכים להצביע על צמיחה חזקה, אשר אמורה להתמתן ברבעון השני - אולם באופן זמני בלבד.
עקום הפורוורד מצביע על קצב העלאת ריבית מעט מהיר יותר מציפיות האנליסטים ובהינתן צמיחה ממותנת ברבעון השני ומדד מחירים שאמור להיות אפסי עקב ירידה במחירי הנפט ופיחות מתון בסל – כל אלה יכולים להוריד את הצפי של תוואי הריבית המקומית ואף יותר.
בשבוע החולף העלתה סוכנות דירוג האשראי הבינלאומית Moody'sאת אופק דירוג האשראי של ישראל ל A+ חיובי, בשל צמיחה מהירה בהשוואה למדינות הייחוס וביצועים פיסקאליים טובים, שתרמו לירידה מהירה ביחס חוב התוצר בעשור האחרון. להערכתנו, זו רק שאלה של זמן עד שחברת הדירוג הגדולה השלישית Fitchתעלה גם היא את אופק דירוג האשראי של ישראל לחיובי. יחד עם זאת, העלאת הדירוג של ישראל לקבוצה ה AAלא צפויה להתרחש בקרוב, לא לפני שנראה ירידה משמעותית ביחס החוב-תוצר (כרגע על כ60.9%) וגידול בעודף בחשבון השוטף (לא לפני שיחל יצוא גז). למרות האופק החיובי של הדירוג, בטווח הקצר ראינו מתחילת השנה כי פחתו הלחצים לייסוף השקל, בעיקר מול הדולר, בשל הירידה בעודף בחשבון השוטף, העלייה בחששות בעולם סביב מלחמת סחר ופערי הריביות שהתרחבו (כך עלויות הגידור בשקל-דולר לשנה הגיעו קרוב ל-3 אחוזים בשבוע האחרון).

מה עושים השבוע?

1. מניות – התנודתיות במגזר הטכנולוגיה ובתתי הסקטורים מוטי הצמיחה העתידית, מחזקת את הצורך בפיזור רחב ברמת המניות וברמה הסקטוריאלית
עונת הדו"חות הכספיים בשוק האמריקאי מסתמנת כמצוינת, למרות אכזבות מחברות כמו פייסבוק, טוויטר ואינטל. עד כה כ 262 חברות פרסמו דו"חות, כאשר באופן אבסולוטי ההכנסות גדלו ב 10% והרווחים ב 24%. גם שיעור העלאת התחזיות היה גבוה באופן היסטורי.
עם זאת, כמו שראינו במהלך סוף השבוע בסקטור הטכנולוגיה, לאור העובדה שאנחנו נמצאים אחרי רצף עליות ארוך מאוד ורמת האופטימיות גבוהה, כפי שמתבטא בתחזיות הרווח העתידי ומכפילי הרווח החזויים, עולה הסיכון הנקודתי בהשקעה המנייתית. הדוגמאות הבולטות בסוף השבוע היו כמובן הירידות החדות במניות פייסבוק וטוויטר שלמרות תוצאות טובות, ירדו בכ 20% רק כי לא תאמו את ציפיות האנליסטים.

המסקנה המתבקשת היא שבמצב הנוכחי, הדרך היחידה להתמודד עם התנודות הקיצוניות במניה בודדת או בסקטור בודד היא ע״י הקפדה על פיזור רחב מאוד ברמת המניות וברמה הסקטוריאלית.

בנוסף, אנו רואים עניין גובר בסקטורים שמוטים צמיחה גבוהה עתידית כדוגמת סייבר, רובוטיקה ובינה מלאכותית, פינטק, ענן וקנאביס. עם זאת, קיימת שונות גבוהה בביצועי הסקטורים השונים, כאשר לדוגמה ראינו בשבוע האחרון את מדד הקנאביס יורד ב 1.5% ומשלים ירידה של 10% בחודש האחרון, בעוד שתת-סקטור הרובוטיקה עלה ב 3%. אנו מאמינים כי אפיקים אלו, למרות הפוטנציאל העתידי, ימשיכו להפגין שונות גבוהה ותנודתיות בטווח הקצר ולכן הדרך המקצועית הנכונה תהיה לנסות להפחית סטיות תקן עי פיזור וניצול דינמי של השינויים התכופים בתמחור.

דו"חות כספיים חיוביים ראינו במהלך השבוע האחרון גם מחוץ לארה"ב, כאשר באירופה וביפן. באירופה, ההכנסות של החברות גדלות בקצב יפה ומכות את ציפיות השוק, בעוד שהרווחים נמוכים מהצפוי. ביפן, למרות דו"חות טובים של החברות וחזרה של היחלשות הין השוק עדיין לא מתפקד היטב.

בשוק המקומי עונת הדו"חות עדיין לא נפתחה, אבל שוק המניות ממשיך לתפקד טוב. מדד המעוף עלה כבר מעל 4.5% מתחילת השנה בהובלת הבנקים, שעלו מעל 9%. הביצועים האלה ממשיכים לתמוך בהמלצה שלנו לשמור על חשיפה של כ-50% לישראל בתיק המניות.

צבנה תיק מניות בפאי
2. אג"ח – בעולם המרווחים יורדים, אך בשוק המקומי המגמות מנוגדות ותומכות בהעדפת אג"חים קצרים
אחרי מחצית ראשונה מאכזבת, בשבוע החולף המשיכו מרווחי האג"ח הקונצרני הדולרי לרדת ותמכו בהחלטה של משקיעים להגדיל חשיפה לאג"ח חו"ל לנוכח תשואות גבוהות יותר. לאור העובדה ששוק האג"ח האמריקאי כבר מגלם את צפי עליית הריבית בארה"ב, חשיפה לאג"ח קונצרני דולרי עשויה להיות מעניינת בעת הנוכחית.

חלופת השקעה אטרקטיבית אחרת עשויים להיות אג"חים דולריים של חברות ישראליות הנסחרות בשוק המקומי – מה שחוסך עלויות המרת מט"ח, תוך שמירה על חשיפה לחברות ישראליות ידועות והעלאת התשואה הגלומה של תיק האג"ח המקומי.

בניגוד לעולם, השוק הקונצרני המקומי ממשיך להניב ביצועי חסר, במיוחד בדירוגים הנמוכים ובחברות הנדל"ן האמריקאי. בהנחה שיימשכו המגמות החיוביות בחו"ל זה יחלחל בסופו של דבר לשוק המקומי, אך עד שזה יקרה ולנוכח התנודתיות באפיק, אנו ממשיכים להמליץ להימנע מהארכת מח"מ. הדבר מחזק את את ההמלצה שלנו על אחזקה של אגח קונצרני בדירוג גבוה במח"מ של עד שנתיים, כי היא תמשיך להעניק תשואות עודפות ובסיכון נמוך ביחס לאג"ח מדינה, תוך הקטנת הפוטנציאל להפתעות ברכיב הסולידי.

טבלה המראה איך צריך להראות תיק אג"ח

3. תיק השקעות – קצרים באג"ח, מפזרים במניות על פני מספר מגמות עתידיות
ההתנהגות השווקים ממשיכה להצדיק בתיק ההשקעות חשיפה לאג"ח חו"ל. כשלוקחים בחשבון תנודתיות, תשואה, ועלויות ללקוח (כולל מס) מגיעים למסקנה שקרנות כספיות דולריות יכולות להוות תחליף עדיף להשקעה באג"ח חו"ל בין אם בצורה ישירה ובין אם באמצעות קרנות אג"ח חו"ל.
באפיק המנייתי, אנו ממשיכים להמליץ על פיזור רחב. הדרך להיחשף לשינויים העתידיים בכלכלה העולמית, היא ע"י פיזור רחב על פני מספר רב של סקטורים מוטי צמיחה עתידית, כדוגמת: פינטק, סייבר, רובוטיקה, מסחר באינטרנט, רכב אוטונומי ועוד, ולא בניסיון להתמקד בסקטור אחד או שניים. לא ניתן לחזות מי מהסקטורים יניב את התשואה הגבוהה ביותר ולכן יש להתמקד בהפחתת התנודתיות הגבוהה שיש בסוג השקעה זה.


אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.

כלים נוספים

כשהריבית אפסית ומחירי הנדל"ן גבוהים – תכנון פיננסי הוא הכרחי! לבעלי סכום נזיל של 300,000 ₪ ומעלה

למידע נוסף