ארה"ב - המדדים המובילים מסיימים את השבוע האחרון לחודש אוקטובר בעליות כאשר S&P 500 עולה 0.7% והנאסדק מוסיף לערכו 2.2%. בשבוע החולף עונת הדוחות הגיעה לשיאה, כאשר אמאזון וגוגל הציגו צמיחה מעל לצפי ואילו מטא ומיקרוסופט הציעו דוחות מעט מאכזבים. מטא הציגה תוצאות מס חריגות באופן לא צפוי ומיקרוסופט הציגה השקעה עתידית ב-AI בהיקפים מרשימים שהעלתה מספר חששות בקשר להצלחתה. בנוסף, טראמפ נפגש עם נשיא סין ונראה שהושגה התקדמות בנושא המכסים, טראמפ ניאות שלא להכפיל את המכסים בתחילת חודש נובמבר כפי שהצהיר בעבר ואף להוריד, ומנגד בסין יקפיאו את הסנקציות בתחום המתכות הנדירות, כך שנראה בסה"כ שיש התקדמות להסכם סחר בין שתי המדינות.
אירוע משמעותי נוסף היה הורדת ריבית הפד ב-0.25%, הדבר כשלעצמו היה לפי צפי השווקים אך דבריו של פאוואל לאחר ההודעה העלו מעט חששות בקרב המשקיעים. פאוואל נקט טון זהיר בהרבה, וצינן את ציפיות השווקים להפחתה נוספת כבר בדצמבר. הוא הדגיש כי הורדה נוספת אינה מובטחת ואף רחוקה מלהיות מובנת מאליה, והצביע על מחלוקות פנימיות גוברות בוועדה המוניטרית. בעוד הצריכה הפרטית והשווקים הפיננסיים תומכים בכלכלה, שוק העבודה מאותת על חולשה וההשבתה הממשלתית יצרה מחסור בנתונים עדכניים ואמינים.
למרות דבריו, אנו מעריכים כי הסבירות להפחתה נוספת בהחלטה הבאה (10 בדצמבר) גבוהה יחסית, על רקע הפגיעה מהשבתת הממשל. במקביל הודיע הפד כי החל מהראשון בדצמבר יפסיק את צמצום אחזקותיו באג"ח ממשלתיות (QT), תהליך שבמסגרתו נגרעו כ-2 טריליון דולר מאז 2022. ההחלטה התקבלה בעקבות עלייה בעלויות המימון וירידה בנזילות בשווקים. עם זאת, צמצום אחזקות באג"ח מגובות משכנתאות (MBS) יימשך, והתקבולים יופנו לרכישת אג"ח ממשלתיות קצרות טווח, במטרה להשיב בהדרגה את מבנה המאזן להתבססות בעיקר על אג"ח ממשלתיות.
לאור דבריו אלו, ההערכות בשווקים מעט השתנו וכעת השוק צופה ריבית של 3.25% בסוף שנת 2026, לעומת 3% לפני ההכרזה. את ההשפעה של האג"חים ראינו לאורך כל העקום כאשר התשואה לשנתיים עלתה מ-3.5% ל-3.6% והתשואה ל10 שנים עלתה מ-4.0% ל-4.1%. להערכתנו, הפחתת הריבית בארה"ב, לצד התחזקות השקל הירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, האינפלציה בפועל והציפיות לאינפלציה שבתוך גבולות היעד מחזקים את הצפי להפחתת הריבית בישראל ברבע אחוז ב-24.11 כך שהתהליך ימשיך באופן הדרגתי גם בשנת 2026 עד לרמת ריבית סביב 3.5%-3.25% בסוף שנת 2026.
אירופה- הבנק המרכזי בגוש האירו הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 2% (ריבית הפיקדונות), זו הפעם השלישית ברציפות. האינפלציה קרובה ליעד של 2%, והתחזיות אינן מצביעות על סטייה משמעותית. הכלכלה ממשיכה לצמוח הודות לשוק עבודה חזק ותמיכה מהפחתות הריבית הקודמות, גם אם אי־הוודאות הגיאו־פוליטית נותרה גבוהה. החלטה זו מחזקת את הערכתנו שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית לפחות עד סוף השנה.
יפן- הבנק המרכזי ביפן הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.5%, כאשר שניים מתוך תשעת חברי הוועדה תמכו בהעלאה. זו ההחלטה הראשונה מאז כניסתה של ראשת הממשלה החדשה, והיא משקפת ניסיון לאזן בין היחלשות המטבע המקומי, עליית תשואות האג"ח והלחצים הפוליטיים, לבין הצורך לשדר שקיפות לגבי תזמון העלאות עתידיות. להערכתנו, הסבירות להעלאה נוספת בהחלטה הקרובה בדצמבר אינה גבוהה, אך הדרישה של איגודי העובדים להעלאה של כ-5% בשכר זו השנה השלישית ברציפות עשויה להטות את הכף לטובת צעד זה.
בישראל- עליות בהובלת מניות הבנקים (2.5%+), תשתיות אנרגיה (2.6%+), ת"א טכנולוגיה (2.4%+) ות"א בנייה שסגר את חודש אוקטובר בזינוק של 10.2%. באג"חים אנו חווים מעט דשדוש, החלשות בצמודים. באפיק הקונצרני גם ראינו החלשות כאשר השקלי שומר על יותר יציבות. השבוע עונת הדוחות מתאפיינת במניות הדואליות כאשר בשלישי אורמת, ברביעי טבע ובחמישי נובה.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
