ארה"ב- המגמה החיובית ממשיכה כאשר השבוע המדדים שוב שוברים רמות שיא חדשות. בסיכום שבועי S&P 500 עלה 1.1% ומשלים עלייה של מעל 14% מתחילת שנה, כמוהו הנאסדק הוסיף לערכו בשבוע החולף 1.3% ומסכם מתחילת שנת 2025 תשואה של 18%. השבוע האחרון התאפיין בהשבתה של הממשל האמריקאי מיום רביעי האחרון על רקע אי הסכמות של הסנאט לתקציב זמני למימון פדרלי שוטף, זאת אחרי שלא היו הסכמות גם לתקציב הקבוע. השבתה זו קורית לראשונה מאז 2018, גם אז היה טראמפ בשלטון.
נתוני דו"ח התעסוקה לא התפרסמו אך נתוני ISM כן שהיו חלקם נמוכים מהצפי. ISM שירותים לחודש ספטמבר עומד על 50 בעוד הצפי עמד על 51.8 ולעומת חודש אוגוסט שהציג נתונים של 52, זאת בהשפעת התמתנות בפעילות ובהזמנות חדשות. ISM יצור לחודש ספטמבר עומד על 49.1 אל מול צפי של 49 ולעומת חודש אוגוסט עם נתון של 48.7.
בגזרת האג"ח אנו רואים המשך יציבות כאשר האג"ח ל-10 שנים ירד חזרה מ4.2% אל 4.1% והתשואה לשנתיים עומדת על 3.6%. השוק מתמחר עוד 2 הורדות ריבית עד סוף השנה, כל אחת של רבע אחוז, ובסה"כ ריבית של 3.25% בסוף שנת 2026.
בשווייץ הבנק המרכזי בחר להותיר את הריבית ללא שינוי על אפס, לאחר שבע הפחתות רצופות. זאת למרות הפגיעה ביצוא, בעקבות המכסים החריגים של טראמפ (בשיעור של 39%). נכון לעכשיו, ההשפעה השלילית על הכלכלה עוד לא באה לידי ביטוי באופן משמעותי. הנגיד הדגיש שהם נמנעו מלחזור לריבית שלילית, משום שזה מהלך חריג ובעייתי עבור חלקים נרחבים בכלכלה. דבריו צמצמו את ההסתברות להפחתת ריבית נוספת בהחלטה הקרובה (בשוויץ מקבלים החלטה אחת ברבעון).
בגוש האירו סנטימנט החברות המשיך להשתפר גם בספטמבר. לפי האומדן הראשוני למדד מנהלי הרכש שעלה ל־51.2 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מזה כמעט שנה וחצי. המדד היה גבוה אף יותר אילולא נפילת הממשלה בצרפת, שפגעה בפעילות ובביטחון הכלכלי שם. השיפור בסנטימנט, לצד יציבות באינפלציה וההסכמה העקרונית על רמות המכסים מול ארה"ב, תומכים בהערכתנו שהריבית בגוש האירו תישאר ללא שינוי לפחות עד סוף השנה, לאחר שירדה משמעותית בשנה וחצי האחרונה.
ישראל- על רקע האופטימיות של הצהרות והסכמי טראמפ השוק המקומי מסכם את השבוע המקוצר בעליות חדות. הבנקים עלו קרוב ל10%, מדד הביטוח מזנק ב15.7%, ת"א 90 ובנקים מוסיף לערכו עוד 8% ומדד 125 ערך משלים עלייה של 10% בשבוע החולף.
בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 4.5%, בהתאם לציפיות זו הפעם ה-14 ברציפות (כן, אנחנו עדיין סופרים). לכאורה, הירידה באינפלציה לתוך גבולות היעד (2.9% באוגוסט), הציפיות לאינפלציה שנמצאות במרכז היעד, התחזקות השקל והעובדה שהפחתות הריבית בארה"ב כבר החלו - כל אלה מאפשרים לדעתנו להפחית את הריבית כבר עכשיו. עם זאת, הנגיד והוועדה הדגישו את התרחבות המלחמה והחשש מהבידוד המדיני, לצד רצון לראות את האינפלציה בפועל מתבססת באופן ברור יותר בתוך גבולות היעד – דבר שלא יתממש לפני תחילת 2026 (הציפיות לאינפלציה נזכיר מבוססות הייטב במרכז היעד כבר תקופה). במסיבת העיתונאים, הנגיד המשיך בקו הניצי והדגיש כי תנאי המשק עדיין אינם מצדיקים הפחתת ריבית. הוא ציין כי קיימים גורמים שעשויים להעיד על "אינפלציה דביקה", הן במקרה של הימשכות הלחימה (בעיות בצד ההיצע) והן במקרה של סיומה (עלייה בביקושים). בהתאם לכך, ההסתברות שנראה ירידה בריבית גם בהחלטה האחרונה של השנה בנובמבר עומדת להערכתנו על כ-50 אחוז (ותתאפשר במיוחד אם נראה את המשך התחזקותו של השקל).
בתחזיות המעודכנות של חטיבת המחקר, הבנק עדכן כצפוי כלפי מטה את תחזית הצמיחה לשנה הנוכחית ל-2.5% (לא רחוק מהתחזית שלנו ל-2.8%) לאור הצמיחה השלילית הזמנית ברבעון השני. מנגד, תחזית הצמיחה לשנת 2026 עודכנה כלפי מעלה ל 4.7%, בהנחה שהמלחמה בעצימות גבוהה תסתיים עד סוף הרבעון הראשון של אותה שנה. להערכתם האינפלציה צפויה לעמוד בסוף 2026 על כ 2.2%, קרוב למרכז היעד והריבית בעוד שנה מעכשיו צפוייה לרדת ל-3.75%.
לאחר חופשת החג צפוי להתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר כאשר הצפי שלו עומד על 0.3%-.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
