ארה"ב - שבוע המסחר בארה"ב מסתיים בירידות שערים כאשר ה-S&P 500 יורד 0.6%- והנאסדק משיל מערכו 1.6%-. ממה נבעו הירידות? את הירידות ניתן לזקוף למחירים היקרים, לדוחות שפירסמו חברות הבינה המלאכותית ברודקום ואורקל, כשהמשקיעים גילו רגישות גבוהה לכל סימן של חולשה והחשש מבועה בכל התחום של בינה מלאכותית וגם לאירוע המרכזי של השבוע האחרון- הודעת הריבית של הפדרל ריזרב. אומנם הריבית ירדה ברבע אחוז כפי שצפה השוק לריבית של 3.75% אך מה שהיה מפתיע וחריג זה שלא הייתה הסכמה פה אחד להחלטה זו (או עם מתנגד אחד לכל היותר) אלא היו 3 מתנגדים , מתוך 12 חברי פד, שהתנגדו להעלאה האחרונה. מה עוד היה בהודעה ? מחצית מחברי הוועדה צופים הפחתה של 0.25% בלבד ב-2026, כאשר הריבית תרד בהמשך רק עד 3%, זאת בניגוד לציפיות השוק של 2 הורדות ריבית במהלך השנה הקרובה. ההורדה הבאה כנראה תהיה ברבעון השני של שנת 2026 סמוך לסיום כהונתו של פאוואל. הפד חוזר לרכוש אג"ח ממשלתי קצר (B$40) בחודש על מנת לשמור על נזילות מספקת במערכת הפיננסית. עודכנה תחזית צמיחה ל-2026 מ-1.8%- ל-2.3% בהשפעת גידול בפריון העבודה בזכות ה-AI. פאוול אמר שקיימים עדיין "סיכונים משמעותיים להרעה בשוק התעסוקה" והאינפלציה מהעלאת המכסים היא חד פעמית. צפי האינפלציה ב2026 PCE) ליבה) 2.4% . פאוול הוסיף לומר כי ריבית הפד כעת בטווח של רמת הריבית הניטרלית, המאפשרת לקבוע את ההיקף והתזמון של התאמות נוספות בהתאם לנתונים שיתפרסמו.
בהודו הבנק המרכזי הפחית את הריבית לראשונה זה כחצי שנה לרמה של 5.25%. הנגיד ציין כי האינפלציה הנמוכה תרמה להחלטה אך הדגיש גם את הצמיחה הרבעונית המהירה מהצפי, כ-8%, המאפשרת לבנק מרחב פעולה רחב. עם זאת למרות האיתות על כוונה להמשיך בהפחתות, אנו סבורים שהסיכוי לכך בחודשים הקרובים נמוך, בשל אינפלציית הליבה שנותרה גבוהה, ולנוכח הפיחות שנרשם במטבע המקומי מתחילת השנה.
בסין לאחר החולשה ביצוא הסחורות באוקטובר, שנבעה בין היתר מהעלייה המחודשת במתיחות הסחר מול ארה"ב, הפגישה בין טראמפ ל־Xi וההסכמה על הפוגה לשנה תרמו לשיפור ביצוא הסחורות בנובמבר, שזינק ב־5.9% לעומת השנה שעברה. היצוא נטו ממשיך להיות מנוע הצמיחה המרכזי של סין על רקע חולשה פנימית, צריכה פרטית הצומחת באיטיות והמשך התכווצות בענף הנדל"ן, גם אם בקצב מתון יותר. החולשה ביבוא תרמה לעלייה חדה בעודף מאזן הסחורות שחצה את רף הטריליון דולר. למרות מתיחות הסחר, סין הצליחה להסיט יצוא לשווקים אחרים מלבד ארה"ב ולהגדיל את חלקה בסחר העולמי, אך עודף כה גדול מגביר את הסיכון ללחצים גיאו-כלכליים מצד ארה"ב והאיחוד האירופי הטוענים להצפת שווקים במוצרים זולים ובסובסידיות מקומיות. בטווח הקצר הנתונים תומכים ביציבות הצמיחה, אך בטווח הבינוני הם מדגישים את התלות הגוברת ביצוא, בתקופה שבה הביקוש העולמי עשוי להיחלש והתגובה הרגולטורית במערב עלולה להתגבר.
בישראל שבוע חיובי ביותר כאשר מדד ת"א 35 מזנק ב3.6% בהובלת העליות החדות במניות הפיננסים. הבנקים עלו השבוע 3.3% ומתחילת החודש קרוב ל7%, מדד ת"א ביטוח השלים רק השבוע עלייה של 10%. גם מדד טכנולוגיה עלה השבוע למעלה מ3%, מניות הנדל"ן ממשיכות לבלוט בחולשתן. בגזרת האג"ח ראינו מגמה מעורבת סביב ה0%, תל בונד תשואות צמודות עלה השבוע 0.3%.
מחר צפוי להתפרסם מדד המחירים לחודש נובמבר, ואנו צופים מדד שלילי בשיעור של 0.5%-. הירידה צפויה בעיקר בשל ירידה עונתית במחירי הטיסות לחו"ל ובמחירי הנופש בישראל, לצד הייסוף בשקל והירידה במחירי הדלק.
בתחזיותיו המעודכנות ה-OECD צופה כי הצמיחה הגלובלית תישאר סבירה בשנתיים הקרובות, עם האטה קלה על רקע ריביות ריאליות גבוהות, חוב ציבורי כבד, והתאוששות חלקית בלבד בסחר העולמי לנוכח סיכוני מכסים ומתיחות גיאו־פוליטית. מנגד, הארגון מדגיש גורמים התומכים בצמיחה ובהם השקעות בתשתיות, במיוחד באנרגיה ירוקה ובבינה מלאכותית, ושוקי עבודה שנותרים הדוקים יחסית ברוב הכלכלות המפותחות. שילוב זה לדעתם מספק למדינות מספיק תמיכה כדי להימנע ממיתון, אך הכלכלה הגלובלית נותרת פגיעה לזעזועים, ובפרט לתרחיש של הסלמה בזירה הגיאו־פוליטית. בעוד התחזית הגלובלית נשארת זהירה לגבי ישראל מצייר ה-OECD תמונה חיובית בהרבה: הארגון צופה האצה ברורה בצמיחה ב-2026 ל-4.9% (לא רחוק מהערכתנו), והמשך צמיחה מהירה יחסית גם ב-2027 בשיעור של 4.6%. במידה והתחזית תתממש משמעות הדבר היא כי בתוך כשנתיים התוצר יחזור למסלול שהיה צפוי אלמלא המלחמה. תחזית זו מניחה ירידה נוספת בפרמיית הסיכון, התאוששות ביצוא ההיי-טק, והמשך ירידה באי הוודאות הביטחונית. גם בצד הפיסקלי הארגון אופטימי, עם צפי לגירעון של 4.1% ב-2026 וירידה ל-2.7% ב-2027. אנו מסכימים עם הערכות לגבי 2026, אך סבורים כי התחזית ל-2027 מעט אופטימיות מדי.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
