ארה"ב- שבוע שלילי בארה"ב כאשר S&P500 יורד 1.6%- והנאסדק 1.1%. S&P E.W ירד 2.3%- אך עדיין שומר על תשואה חיובית מתחילת השנה בשונה מהמדדים המובילים. מדד הוויקס קפץ מ29 ל34 וסגר את השבוע ברמה של 27. השווקים חוששים מהשפעות השיבוש המתמשך באספקת מוצרי אנרגיה דרך מיצרי הורמוז על האינפלציה ועל המשך הפחתות הריבית.
נפט ברנט סגר את השבוע במחיר של 103 דולרים לחבית כאשר עלה בשבוע החולף 11%+ ומתחילת האירוע בשיעור של 41%+. לפי ניסיון העבר ומודלים כלכליים כל עלייה של 10% בברנט מעלה את מדד המחירים לצרכן ברמה של 0.07% בישראל ו0.25% במדד המחירים של ארה"ב ולכן אם המצב נשאר כפי שהוא בתקופה הקרובה אנו נראה עלייה בתחזיות האינפלציה בארץ ובארה"ב. עיקר הבעייתיות בנפט נובעת מכך ש20% מסך התפוקה היומית עוברת דרך מיצרי הורמוז. מבין הלקוחות העיקריים שלהם יש את סין שאוגרת מלאים כבר חצי שנה לקראת האירוע הזה והיא יכולה לעבור אותו בשלום, זאת לעומת הודו או יפן שצפויים לעבור את האירוע בקשיים. השבוע פורסם מדד CPI ליבה לחודש פברואר שעמד בצפי של 0.2% חודשי וגם ברמה השנתית עם שיעור של 2.5% , כפי שהיה בחודש ינואר. העצבנות סביב התמשכות המלחמה ממשיכה להעלות את עקום התשואות כאשר התשואה לשנתיים עלתה מ3.56% ל3.7% והתשואה לעשר שנים עלתה מ4.1% ל4.3%. השוק מצפה להורדת ריבית אחת בלבד במהלך השנה הקרובה כך שהריבית צפויה לעמוד על 3.5% במרץ 2026. ברביעי הודעת ריבית הפד בארה"ב כאשר הצפי הוא לל"ש והותרת הריבית ברמה של 3.75%.
ישראל- בניגוד לפתיחת המלחמה שראינו את השווקים מזנקים, השבוע התאפיין בירידות שערים לאורך כל הסקטורים והמדדים המובילים, מדד ת"א 35 ירד 4.1%- אך עדיין שומר על תשואה חיובית מתחילת חודש מרץ של 1.2%. שוק האג"ח הציג גם הוא ירידות, מדד תל גוב צמוד 0-2 בלט עם עלייה שבועית של 0.1%. תל בונד תשואות צמוד עם תשואה של 1.6% מתחילת חודש מרץ.
השבוע הושלמו פרסומי דוחות הבנקים כאשר בסה"כ הבנקים הציגו דוחות טובים והציגו המשך צמיחה ורווחיות לאור השילוב של סביבת ריבית גבוהה יחד עם המשך התייעלות וצמיחה של תיק האשראי כך שהבנקים הניבו ב2025 רווחי שיא של 32 מיליארד ₪. צמיחה מואצת ברמה של 12%+ של תיק האשראי לציבור ב2025. הכנסות מימון צמחו ב3% בלבד עקב שחיקת המרווח הפיננסי. עודפי הון הנצברים בבנקים שחקו את התשואה להון. השפעה שלילית ברבעון האחרון של השנה להפחתת ריבית ומדד שלילי 0.6%- על רווחי מימון. הפרשות נמוכות לחומ"ס (בעיקר קבוצתיות).
אתמול פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר שעלה ב-0.2%, מעל לצפי של 0.1%. עליות במחירי הפירות הטריים, המזון והדיור שקוזזו חלקית בירידה במחירי ההלבשה. ההפתעה כלפי מעלה נבעה בעיקר מעלייה במחירי הטיסות. בעקבות המדד האינפלציה ב 12 החודשים האחרונים עלתה ל-2.0%. התחזית הראשונית שלנו למדד מרץ עומדת על 0.4% על רקע עלייה עונתית במחירי ההלבשה, הדיור, הטיסות והנופש. יחד עם זאת, אם הטיסות לא יחודשו כל מרץ ייתכן שהלמ"ס לא תימדד את מחירי הטיסות כלל. בתרחיש כזה נצטרך לעדכן את תחזית מרץ כלפי מטה. לגבי מדד אפריל התחזית שלנו עומדת על 0.8%-1.0% עם עלייה עונתית במחירי הפירות והירקות, הנופש והטיסות. העלייה הצפויה במחירי הדלק תיקבע לפי מחיר הנפט בשבוע האחרון של החודש. אנו משאירים את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הבאים על 1.8%, בהנחה שמחירי הדלק שעולים עכשיו ירדו בחודשים שלאחר מכך עם סיום המלחמה. בנוגע להחלטת הריבית בעוד כשבועיים, המדד הגבוה מחזק את הערכתינו מתחילת המבצע; כל עוד הלחימה בעיצומה ופרמיית הסיכון של ישראל נותרת גבוהה בנק ישראל ימתין עם הפחתות נוספות. עם סיום המלחמה להערכתנו הבנק יחזור להפחתות ריבית בקצב מדוד.
הגירעון בתקציב המדינה ירד בפברואר, אך ההערכה הקודמת שלנו לגירעון מתחת ל-4% בסוף השנה נראית כעת פחות סבירה ותלויה במשך המערכה. נתוני הרכישות היומיות בכרטיסי אשראי מספקים הצצה ראשונית לפעילות הכלכלית מאז תחילת המבצע ומהם עולה כצפוי ירידה בסך הרכישות הכולל, למעט רכישות מוצרי מזון (ללא מסעדות). כפי שציינו בשבוע שעבר, אורך המלחמה וחומרת ההגבלות יקבעו את היקף הפגיעה בצמיחה ברבעון. הכנסות המדינה ממסים בפברואר היו גבוהות ועמדו על 47 מיליארד ש"ח עלייה נומינלית של כ-20% לעומת פברואר אשתקד, אם כי חלק מן הגידול נובע מרמת הכנסות נמוכה יחסית בפברואר אשתקד. בהתאם לכך הגירעון כאחוז מן התוצר ב-12 החודשים האחרונים ירד ל-4.7%. סביר שבחודשים מרץ/אפריל תירשם ירידה בהכנסות ממסים כתוצאה מההגבלות על הפעילות מול עלייה בהוצאות הביטחוניות, מה שצפוי יוביל לעלייה בגירעון. לאור זאת ההערכה הקודמת שלנו לגירעון מתחת ל-4% בסוף השנה נראית כעת פחות סבירה ותלויה במשך המערכה.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
