ארה"ב - המדדים בארה"ב מסכמים שבוע חיובי ומגיעים לשיא חדש נוסף כאשר s&p 500 עולה 1.9% והנאסדק מוסיף לערכו 2.3%. אווירה טובה שוררת בשווקים על רקע האופטימיות לגבי הפגישה של טראמפ עם נשיא סין בקוריאה ביום חמישי ולאחר פרסום נתון CPI לחודש ספטמבר שהתפרסם באיחור של 10 ימים בגלל השבתת הממשל ( אי לכך CPI אוקטובר לא יתפרסם במועד) . מדד הליבה לחודש ספטמבר עומד על 0.2% לעומת צפי של 0.3% וברמה שנתית של 3% לעומת צפי של 3.1%. ניתן לראות כי העלאת המכסים השפיעה עד כה בצורה מתונה יחסית על האינפלציה ולפיכך אין ספק שביום רביעי הקרוב, אלא אם כן פאוואל יחליט להפתיע, הפד יוריד את הריבית ברבע אחוז וכך גם בחודש הבא כך שהריבית לסוף שנת 2026 צפויה לעמוד לפי התחזיות היום סביב רמה של 3%. בבחינת שוק האג"ח התשואה לשנתיים עומדת כיום על 3.5% והתשואה ל10 שנים עומדת על 4%. עוד בעניין טראמפ, לאחר הטלת הסנקציות על חברות נפט רוסיות וביטול הפגישה הצפויה שלו עם פוטין נפט ברנט עלה השבוע ב8% ועומד על 66$ לחבית.
עונת הדוחות עד כה נראית חיובית והשבוע תגיע לשיאה כאשר ברביעי צפויות לפרסם את תוצאותיהן אחרי המסחר החברות מיקרוסופט, גוגל ומטא וביום חמישי אפל ואמאזון.
כמדי חצי שנה, קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת את תחזית הצמיחה העולמית כשהפעם העלתה את התחזית לשנת 2025 ל-3.2% (לעומת 3% ביולי). העלייה בתחזית נובעת, להערכת הקרן, בעיקר מגורמים חד-פעמיים, בדגש על גידול בסחר החוץ לקראת הטלת מכסים חדשים בארה"ב והיחלשות הדולר. עם זאת, הקרן מציינת כי בשנתיים הקרובות צפויים אתגרים: המכסים האמריקאיים מתחילים להכביד, שיעור האבטלה בארה"ב עלה, והאינפלציה חדלה מלרדת. באירופה ובסין ניכרת האטה, למרות צעדים פיסקליים תומכים. ההשפעה השלילית של גורמים אלה נבלמה לעת עתה, בזכות גידול בהשקעות בטכנולוגיית הבינה המלאכותית, הרחבה תקציבית בגרמניה והסטת יצוא סיני לשווקים חלופיים מחוץ לארה"ב, אך לא ברור אם מגמות אלו יתמידו בשנתיים הקרובות. הקרן גם מתריעה כי האינפלציה נותרת מעל ליעדי הבנקים המרכזיים במדינות רבות, דבר שיקשה על המשך הפחתות הריבית בשנה הבאה. במקביל, גירעונות תקציביים גבוהים והצטברות חוב ציבורי (בעיקר באירופה) מגבירים את החשש לאי-יציבות פיסקלית בשנים הקרובות.
ובישראל, בניגוד למגמה החיובית העולמית, ראינו מימושים לאורך כל הגזרה, בלטו מניות הביטוח לאחר הפרסום על אפשרות קניית השליטה בכלל, מדד ת"א ביטוח סיים את השבוע התשואה של 2.4%. השבוע נסיים את חודש אוקטובר שצפוי להסתיים בתשואות חיובית על אף השבוע השלילי, עיקר האופטימיות במניות הבנייה שרשמו עלייה של 8% מתחילת החודש. באג"חים המשך מגמה יציבה בשקלי, בקונצרני ראינו מימושים קלים.
פרמיית הסיכון של ישראל יורדת בהדרגה וכיום היא קרובה לרמה שנרשמה ערב המלחמה. אחד המדדים המרכזיים לכך הוא ה-CDS על אג"ח ממשלת ישראל, כלי פיננסי המשמש כמעין ביטוח שרוכשים משקיעים מפני מצב שבו המדינה לא תעמוד בהתחייבויותיה אשר נמצא כיום קרוב מאוד לרמתו ערב המלחמה. הירידה בפרמיית הסיכון באה לידי ביטוי גם במדדים נוספים, כגון הפער בין תשואות אג"ח ממשלת ישראל לארה"ב, התחזקות השקל ועוד. משמעות הדבר היא שבפועל, המשקיעים שיפרו את "דירוג האשראי" של ישראל, גם אם הדירוג הרשמי של סוכנויות הדירוג נותר ללא שינוי. חברת הדירוג Moody's הייתה הראשונה להתייחס להתפתחויות האחרונות. היא ציינה לחיוב את החוסן הכלכלי והפיננסי של ישראל, אך הותירה את הדירוג על Baa1 עם אופק שלילי, דירוג שלדעתנו נמוך מדי. אם לא תתרחש חזרה ללחימה בעצימות גבוהה (תרחיש שסיכויו נמוכים אך קיימים), אנו מעריכים כי בתחילת 2026 רוב סוכנויות הדירוג יסירו את האופק השלילי מדירוג האשראי של ישראל.
בספטמבר עמדו הכנסות המדינה ממסים על כ-43 מיליארד ₪ (ללא מע"מ יבוא ביטחוני), גבוה מהציפיות. מדובר בעלייה של כ 10% לעומת ספטמבר אשתקד, בהובלת המיסים הישירים, בעוד המיסים העקיפים עלו בקצב מתון יותר, בין היתר בשל מיעוט ימי עסקים. למרות הנתון המעודד יש לציין כי הגידול בהכנסות נמוך ביחס לחודשים הקודמים. מנגד, ההוצאה הממשלתית נותרה גבוהה ועמדה על כ-55 מיליארד ₪, בדומה לממוצע של חצי השנה האחרונה. כתוצאה מכך הגירעון נותר יציב ברמה של 4.7% מהתוצר ב-12 החודשים האחרונים. להערכתנו, למרות סיום הלחימה, הגירעון צפוי לעלות במתינות ברבעון האחרון של השנה ולהתכנס סביב היעד (שעודכן למעלה) כ-5.2%.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהראל פיננסים. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונותם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. הכותבים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת באופן המנוגד לאמור בעבודה זו. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע.
